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擺脱了三年的熊市，比特幣一直是今年表現不俗的資產。與其他宏觀資產相比，比特幣在傳統金融市場上的表現已超過同儕。今年稍早，著名對衝基金經理Paul Tudor
Jones高調宣佈，「比特幣是當前宏觀環境中跑最快的那匹馬」，目前來看，比特幣已經將這種優勢發揮得淋漓盡致，今(18)日亞洲午盤突破18,000美元，本周迄今增長148%。

如果把時間軸縮短來觀察，比特幣價格行為確實變化無常，因為投機需求導致價格波動(高槓桿衍生產品能夠進行短期投機)。但是，從更長的時間框架來看，很明顯，比特幣自誕生以來一直表現出色，並且其長期的上升趨勢仍然完好無損。

歸根結底，它的基本原理是：「比特幣的價格是供需關係的函數」。比特幣公開的區塊鏈可以展現出能夠被分析、可公開查看的數據。儘管比特幣短期價格走勢難以預測，但仔細研究鏈上、鏈下指標的話，仍可窺探出未來趨勢以及資產在當前市場周期中的地位。

展望2021 年，投資者應密切關注以下5 個指標。

1\. 交易所的比特幣持倉量

絕大多數交易活動發生在交易所，欣喜若狂的交易者和投機者為方便交易，通常會把加密貨幣存在交易所錢包內，以應對快速的價格波動和市場動向。

目前，所有流通的比特幣中約有13%是被存在交易所或交易所控制的錢包內，較今年3月全球股市崩盤之前的高點下跌了約20%，當時，比特幣價格在24小時內下跌約50%，但因有太多的比特幣在交易所中，這一事實可能導致了拋售。

如下圖所示，在過去的幾個月中，比特幣以其歷史上最快的速度湧入了交易所。最近的外流表明，比特幣已從短期投機者轉移到長期持有者手中，後者將其比特幣從交易所轉移到第三方保管人或錢包中。隨着加密貨幣繼續退出交易所，可以減輕比特幣現貨價格的賣壓，這種趨勢的逆轉將表明近期拋售壓力。

2\. 關注大公司配置的比特幣

商業軟體公司MicroStrategy的執行長Michael Saylor宣佈，自己的公司今年夏天已購入
4.25億美元的比特幣，消息隨後在整個加密貨幣行業掀起了波瀾。

其他公司如Square緊隨其後，配置了5千萬美元的投資，約佔公司總資產的1%。上市公司的收益往往具有較長的長期使用期限，並且累積在公司資產負債表上的比特幣會進一步減少可用供應量。

目前，大約842,000枚比特幣(佔總供應量的4%)位於一些公司的資產負債表中。隨着公司將持有比特幣作為具有抗通脹價值資產的想法規範化，骨牌效應將繼續存在，更多公司也將效仿。另外，如果他們開始清算這些資產，則預計會出現下行波動。而且，由於這些公司中有許多是公開的，因此這些行為是在公共領域內並且易於跟蹤。

3\. Google 搜尋熱度

毫不稀奇，隨着比特幣在2017年底達到20,000美元的峯值，人們在Google上搜尋「比特幣」一詞的熱度激增。值得注意的是，儘管比特幣已接近相同的價格門檻，但Google搜索量僅為其2017年頂峯的10%。這表明，散户投資者並沒有推動比特幣當前的價格走勢，而是由機構投資引領漲勢。

如此低迷的Google 搜索興趣可能表明，當前的市場周期仍處於極早的階段，只有在達到新的歷史高點之後，更多的人羣才會開始追趕。

4\. 期貨永續掉期資金率

永續掉期產品由BitMEX首次提出，並很快被更廣泛的加密貨幣交易者社區所接受，它是一種衍生產品合約，類似於期貨合約，但沒有到期或結算日期。這些合約是加密貨幣領域特有的，可提供無與倫比的槓桿作用，在某些交易所中高達100倍。極端的槓桿作用會導致短期內劇烈的波動，因為交易錯誤的交易者可能會清算其倉位，並被迫不適當地買賣資產，從而增加了價格波動的幅度。

永續掉期融資利率平衡了買賣雙方對合同的需求，因此其價格與標的資產一致，這是交易的一方必須向其交易對手支付的費用。如果融資利率為正，則交易者將多頭交易(期望比特幣價格提高)支付給空頭(期望比特幣價格降低)交易者;如果為負數，空頭交易者將支付多頭。

持續的正融資率表明大多數槓桿交易者都在做多交易，市場可能會過度擴張，任何劇烈的價格下行都可能導致強制清算和巨大的下行拋售。

在今年3月後的比特幣牛市中，永久掉期融資利率僅保持略為正數，目前約為0.005%。這表明多空槓桿交易者已經相當平衡，當前的舉動是有需求購買現貨比特幣。如果融資率飆升至0.1%以上並持續數周或數月，這可能會引起比特幣持有人的擔憂。

5\. 比特幣供應量

在撰寫本文時，迄今為止已發行了約18,545,000比特幣(循環供應)。有效供應是衡量「Hodler」心態的有效指標，主動供應量表示在給定期間內至少交易一次的比特幣數量。隨着活躍供應的減少，比特幣持有者表達了他們囤積比特幣的願望，這進一步減少了可供出售的供應。

如下圖所示，比特幣的一年有效供應自2018 年初以來一直處於下降趨勢。當前的一年有效供應為38%，兩年有效供應為56%。這意味着超過60%
的可用供應量在過去一年沒有動靜，而超過40% 的供應量在過去兩年沒有動靜。

儘管比特幣動蕩，但比特幣持有者拒絕出售，而且這種趨勢似乎還在持續。儘管這種分析不能説明丟失的比特幣，但儘管三年的熊市和最近的積極價格勢頭，這一趨勢顯然指向持有比特幣的持有人。相反，在這些時間段內活躍供應的激增可能表明長期持有者正在出售其比特幣，從而導致額外的拋售壓力。