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「目前行情只是機構搶籌，並非真正的暴漲。真正的暴漲只有進入 FOMO 階段才會開始。」不斷創造新高已成比特幣近期行情特寫，行情顯示，比特幣於本月 21
日突破 1 萬美元後接連衝擊多個重要關口，並於今日凌晨成功突破 13000
美元，漲勢逼人。目前行情仍在繼續。行情大好背後，一個問題浮現出來——誰在大量購買比特幣?本文旨在傳遞更多市場信息，不構成任何投資建議。

與 2017
年相比，今年加密貨幣市場大大不同。加密貨幣價格不再由散户投資者高漲的投機情緒所推動，越來越多證據表明，機構投資者已經成為本輪牛市的主力軍，購買比特幣的需求逐步上升。

6 月初，芝加哥商品交易所(CME)表示，「今年 5 月比特幣產品新增 223 個交易賬户，創 2018 年 1
月以來新高，表明機構投資者的興趣確實有所上升。」

《華爾街日報》在 6 月 22 日發佈的評論文章也表達了相同的觀點，指出「機構對加密貨幣以及區塊鏈的支持力度正在加大。

目前交易比特幣的機構投資者和對衝基金數量已經超過 2017 年，而他們也是期貨交易市場的主要參與者」。

不只有 CME 和《華爾街日報》，持有 22 萬枚比特幣(佔比特幣流通總量的 1.24%)的大型加密基金灰度投資(Grayscale

Investments)用更詳實的數據表明機構投資者正在催生新一輪牛市。

比特幣信託基金背後的投資真相

灰度投資成立於 2013 年，隸屬於大型投資公司數字貨幣集團(DCG)旗下，擁有包括比特幣在內的 9 只加密資產基金。

5月28日，灰度在推特中透露，目前共管理約 21 億美元加密資產，其中比特幣信託基金(GBTC)達到 19.7 億美元，佔比約 94%。

其他 8 只加密資產信託基金及其規模分別為：

ETC 信託基金，4130 萬美元

ETH 信託基金，1300 萬美元

Zcash 信託基金，1130 萬美元

BCH 信託基金，670 萬美元

XRP 信託基金，570 萬美元

ZEN 信託基金，410 萬美元

LTC 信託基金，70 萬美元

XLM 信託基金，50 萬美元

灰度基金所管理的加密資產規模龐大，但更重要的是，它只面向機構和經過認證的個人投資者(最小投資額為 50000 美元)提供服務。

因此，灰度數據通常被人們視為評估機構投資比特幣的最佳指標，在最新公佈一組的數據中，灰度表示「2019 年第一季度機構投資者在灰度產品需求中的佔比達
73%」。

作為對比，2018 年灰度產品需求中，來自機構者的需求佔比為 66%。

「本輪比特幣牛市背後主要是機構投資者，」灰度在分析中表示，「很多機構投資者認為當前形勢是一個很有吸引力的切入點，將會增強他們在數字資產中的核心地位。」

業內人士透露，正是看到機構投資者在本輪市場行情中的影響力，灰度正全力押注比特幣，而這或將對比特幣的價格產生重要影響。比特幣分析師 Rhythm
表示，灰度在今年 4 月購買超過 1.1 萬枚 BTC，而市場中比特幣每月開採量為 5.4 萬枚。按此計算，灰度購買比特幣的數量佔全球每月供應量的
21%左右。

需要注意的是，在比特幣區塊獎勵減半後，隨着比特幣供應量縮減，灰度的購買比例將從 21% 翻倍至 42%。

溢價購買比特幣，機構投資者積極入場

灰度的 GBTC 產品為機構投資者提供了通過使用傳統投資工具購買比特幣的機會，被外界稱為第一個從比特幣價格中獲取價值的上市證券。

截至 6 月 24 日，灰度比特幣信託 (GBTC) 的交易價格為 14.64 美元，相對比特幣價格為 14640 美元，較主流溢價約
30%。這意味着，與在其他加密貨幣交易入手比特幣相比，投資者在灰度需要支付比市場價高 30% 的費用。

溢價購買灰度比特幣信託基金，這進一步表明機構投資者入場的決心和對加密市場的積極預期。

值得注意的是，除需承擔溢價壓力外，機構投資者還需額外支付 2% 年費。據區塊鏈媒體 The

Block估算，過去三年灰度通過 GBTC 大約收取 5200 萬美元手續費，其中 2017 年大約為 1490 萬美元，2018年大約為 2730
萬美元。

2018 年 12 月 15 日至今，比特幣價格一路上漲。GBTC 的價格也水漲船高。

僅統計今年 2 月初至 5 月，在此期間 GBTC 的價格上漲了 124%，並於 5 月 10 日達到過去 8 個月以來的最高點。

與此同時，越來越多的機構投資者投資灰度基金。2018 年第四季度，灰度對衝基金的投資不到 100 萬美元。但到了 2019 年第一季度，這一數字已經接近
2400 萬美元。

由下圖可見，從 2018 年 12 月開始，灰度比特幣信託基金管理的資產規模每月保持增長，其增長率有力證明了機構投資者對比特幣的興趣。

機構投資者入場的兩大原因

機構投資者增加比特幣投資可能出於兩大原因：美聯儲預期降息以及不斷增漲的避險需求。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾(Jerome

Powell)在 6 月 19 日宣佈決定將聯邦基金基準利率維持在 2.25%~2.5%
目標區間。但金融專家注意到，聯邦公開市場委員會(FOMC)對其政策聲明做了幾處修改。最相關的是，「耐心」一詞被承諾「密切監測新信息對經濟前景的影響」的政策語言取代，暗示着通脹和地緣政治風險正給美聯儲官員帶來壓力，迫使他們提前提出降息。

△美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾

分析人士稱：「這對比特幣和黃金都是利好消息，二者均被視為替代貨幣。當各國央行採取行動降低政府支持貨幣的價值時，它們應該會上漲，這一原因促使機構投資者增加對比特幣的投資。

另一促使機構投資者加大比特幣投資的原因是市場的不確定性以及由此而來的避險需求。中美貿易摩擦、中東緊張局勢升級等事件給市場帶來更多不穩定因素。種情況下，比特幣的「避風」作用日益提升。

比特幣具有透明、不可變、全球流動等特性，非常適合作為長期投資組合的重要構成。這些特性也被越來越機構投資者的認可，用於比特幣的投資也因此大大提升。

散户何時大量入場?

過去幾年，加密貨幣市場大漲主要由散户推動，但此次市場回升卻由機構投資者主導。這意味着下一輪牛市的規模或將遠超過去幾年中的任何一次。

加密貨幣分析師 Moon Overlord 在推特中表示，投資者對比特幣的狂熱興趣可能再一次將其價格推向高點，而這次其價格可能被推向 6 位數。

他説道：「今年比特幣漲幅接近 3 倍。比特幣在 2017 年達到了近 2 萬美元歷史高點，較當年低點上漲近 10 倍。如果按此推算，比特幣價格將接近 6
位數。」

隨着比特幣繼續走高，加密貨幣可能會再次點燃散户的投資熱情，最終在 FOMO 情緒(錯失恐懼)作用下大量入場，推動比特幣價格再次上漲。

不過，散户大量入場也就意味着牛市即將結束。火星特約分析師蔚藍在評論中指出，目前行情只是機構搶籌，並非真正的暴漲。

真正的暴漲只有進入 FOMO 階段才會開始。屆時大量散户進場，所有人的內心被貪婪和恐懼雙重綁架，比特幣迎來真正的暴漲。之後，市場將開啓新一輪牛熊轉換。