在數字貨幣市場的蓬勃發展中，比特幣期貨合約實物結算競賽備受矚目。實物結算作為一種新興的結算方式，引發了市場參與者的廣泛討論。究竟在這場競賽的幕後，誰才是真正的贏家？本文將從多個角度深入探討，揭示比特幣期貨合約實物結算的內在機制和潛在影響。讓我們一起揭開這場數字貨幣的絢麗舞台，探尋其中的玄機。

在數字貨幣市場中，比特幣期貨合約實物結算一直備受關注。實物結算作為一種新興的結算方式，正在逐漸改變着數字貨幣交易的格局。而在這場競賽的幕後，究竟隱藏着怎樣的利益紛爭？誰才是真正的贏家？讓我們一起深入挖掘，揭開比特幣期貨合約實物結算之爭的面紗。

在數字貨幣領域，比特幣期貨合約實物結算一直備受關注。這場競賽背後的真正贏家又將是誰？通過本文的探討，我們將揭示比特幣期貨合約實物結算的內在機制和潛在影響，為讀者呈現一幅數字貨幣市場的全景圖。

比特幣期貨合約實物結算，是當前數字貨幣市場的一個熱門話題。這場競賽的背後，到底隱藏着怎樣的利益紛爭？誰才能成為真正的贏家？本文將從多個角度深入剖析，揭示比特幣期貨合約實物結算的奧秘，為讀者呈現一場數字貨幣的精彩較量。

比特幣期貨合約實物結算，是當前數字貨幣市場備受矚目的焦點。在這場競賽的幕後，隱藏着怎樣的利益博弈？誰才是真正的贏家？通過本文的深入分析，我們將揭開比特幣期貨合約實物結算之爭的面紗，探尋其中的深層奧秘。

比特幣期貨合約實物結算，是數字貨幣市場上備受關注的熱門議題。在這場競賽的背後，誰才是真正的贏家？通過本文的探討，我們將揭示比特幣期貨合約實物結算的內在機制和潛在影響，為讀者呈現一場數字貨幣市場的精彩競爭。

比特幣期貨合約實物結算，作為數字貨幣市場的一大亮點，備受關注。這場競賽的背後，誰才是真正的贏家？本文將以多角度分析，揭示比特幣期貨合約實物結算的真正價值和影響，帶領讀者探尋數字貨幣市場的未來發展方向。

比特幣期貨合約實物結算，作為數字貨幣市場的一項重要議題，引發了廣泛關注。在這場競賽的幕後，究竟誰才能成為真正的贏家？通過本文的深入剖析，我們將揭開比特幣期貨合約實物結算的神秘面紗，為讀者呈現一幅數字貨幣市場的全貌。

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近日，「實物結算的比特幣期貨合約」開啓了一場明爭暗鬥的爭霸賽。目前三家交易所(Bakkt、LedgerX、ErisX)正向「實物結算的比特幣期貨合約」這一藍海進發。

7月22日，由紐交所母公司 ICE(洲際交易所)發起的比特幣期貨交易所 Bakkt 宣佈上線開始內測。7月31日，LedgerX
在推特上宣佈將於當天在美國推出首批「實物結算的比特幣期貨合約」，LedgerX
作為已受監管的合規期貨合約交易所和清算所，一度想通過成為第一家上線「實物結算的比特幣期貨合約」的交易所而彎道超車。

但是，很快這個美好的願景被 CFTC(美國商品期貨委員會，負責監管商品期貨、期權和金融期貨、期權市場)打破了。據Coindesk報道，就在 LedgerX
剛剛宣佈即將上線「實物結算的比特幣期貨合約」之後，CFTC 在推特上發佈聲明稱，LedgerX
「尚未獲得委員會批准」提供實物結算的比特幣期貨，迫使其不得不推遲上線實物結算的比特幣期貨合約的時間。

8月2日，LedgerX 發佈推特稱，在其旗下消費級交易平台 Omni 上向所有人開放比特幣現貨和期權交易，期貨推出時間待定，並手動
@CFTC。LedgerX 管理團隊由高盛，麻省理工學院和 CFTC 背景組成。

CEO Paul L. Chou 曾供職於高盛證券部定量現金交易組，負責美國和日本市場算法股票交易策略的開發、交易和風險管理。2016 年 1 月，Paul
被任命為 CFTC 旗下的技術諮詢委員會(TAC)委員。

聯合創始人兼COO Juthica Chou 在高盛證券部門做了 7 年衍生品交易，專攻算法交易。

CFTC 清算與風險部門前任主任、美國銀行家協會銀行衍生產品政策中心現任副總裁 AFT Radhakrishnan，以及Gelber
Group合伙人Carl Mahler目前擔任 LedgerX 董事會成員。

Depository Trust&Clearing Corp(DTCC)常務董事兼前 CFTC 專員 Mark Wetjen 目前是 LedgerX 母公司
Ledger Holdings Inc. 的董事會成員。

2017 年 5 月 22 日，Ledger Holdings Inc. 宣佈以邁阿密國際控股有限公司和 DFG(Digital Finance
Group)為主導的 B輪融資 1140 萬美元。LedgerX 早期投資者包括 Google Ventures 和 Lightspeed Venture
Partners，當時 LedgerX 融到了 150 萬美元種子輪資金。其中，DFG 是 LedgerX 最大的股東，也是唯一的中國資方，其投資組合還包含
Circle、Brave、Bitso、Bloq 等明星項目。

LedgerX 早在 2017 年就已經註冊了 DCO(Derivatives Clearing
Organization，衍生品清算組織認證)牌照;2018 年，LedgerX 又向 CFTC 提出的合約市場 DCM(Designated
Contract Markets，指定合約市場)申請，並於今年 6 月 24 日取得了 DCM 牌照。在託管方面，CFTC 對其也是不依不饒，致使 Omni
只能草草上線現貨和期權交易，期貨交易暫時擱淺。值得一提的是，6 月 CFTC 雖然已經批准了 LedgerX
提供「實物結算的比特幣期貨合約」，但上線時間雙方一致未達成共識。

近日，Odaily星球日報採訪到了 LedgerX CFO Jennifer Liu，就 LedgerX 目前的產品佈局和比特幣期貨市場的發展做了探討。

Jennifer Liu 在金融服務業有超過 10 年的經驗。在擔入職 LedgerX 之前，Jennifer 曾擔任阿里巴巴集團的高級財務經理。2014
年 9 月，阿里巴巴開啓 IPO，Jennifer 主要負責阿里巴巴在北美地區的財務業務。在此之前，她是 JP Morgan
資產管理公司的一名投資分析師，專門從事技術和媒體領域的投資，在 JP Morgan 之前，Jennifer 在 Morgan Stanley
做股票研究助理。

以下為採訪內容實錄，Odaily星球日報整理：

Odaily星球日報：LedgerX 可以為投資者提供哪些服務?

Jennifer Liu：LedgerX 是一家加密貨幣交易和清算平台，開始於 2017 年 9
月，我們現在主要為機構用户和高淨值的人投資者服務，最近我們剛剛獲得
DCM牌照，這允許我們向散户投資者開放比特幣期貨交易，今年夏天我們還發佈了一個可以向散户投資者提供服務的新平台 Omni.

Odaily星球日報：LedgerX 分別為機構投資者和散户投資者提供哪類比特幣期貨合約?

Jennifer
Liu：目前我們支持實物結算，這一點也恰恰是我們與其他比特幣期貨交易平台最不同的地方，因為目前市場上提供的比特幣期貨合約大部分都是現金結算的比特幣期貨合約，沒辦法直接用比特幣進行交割。現階段
LedgerX 已經具備了為客户提供掉期合約(swap options)的資質，到 2020 年我們將會正式上線並開始交易掉期合約產品。

Odaily星球日報：您能簡單介紹一下 Omni 平台嗎?這是專門為了散户投資者所設計的產品嗎?

Jennifer
Liu：我們的創始人曾經説過，每個人都有權力和資格去交易比特幣期貨合約，不應該只在平台上才能夠交易，也不應該局限在機構投資者才能交易，我們有義務去建立一個所有人都可以在上面交易的平台，Omni
的用户主要面向那些比特幣期權交易新手，但是也要有加密貨幣交易經驗才可以，要對加密貨幣交易有很強的直覺，更加適合於專業的交易員。

Odaily星球日報：7 月 31 日，CFTC 發推特表示 LedgerX 目前尚未得到委員會的支持向投資者提供實物交割的比特幣期貨合約，但是目前
LedgerX 已經獲得了 DCO，SEF 和 DCM牌照, 為什麼至今無法上線實物交割的比特幣期貨合約?

Jennifer Liu：我們在今年 6 月份獲得了 DCM牌照，DCM牌照允許我們上線掉期期權(swap
options)和比特幣期貨，我們還需要清算的牌照，這要求我們的 DCO牌照要為掉期期權提供清算服務，所以我們需要在 DCM
的牌照上增加「清算」的功能，以允許其清算 DCM 上的掉期期貨。

Odaily星球日報：目前除了 LedgerX，Bakkt 和 ErisX 也正在申請實物交割的比特幣期貨合約牌照，
您能介紹一下與這些平台相比，LedgerX 的優勢有哪些嗎?

Jennifer
Liu：按照我的理解，與這些平台比起來我們的優勢在於，我們現在可以提供實物結算的比特幣期貨合約，而且我們已經有了兩年的交易和運營經驗，我們已經運營了兩年，而且我們剛剛設立了可以向散户投資者開放比特幣期貨交易的平台
Omni。

Odaily星球日報：與現金結算的比特幣期貨合約相比，實物結算的比特幣期貨合約有哪些優缺點?

Jennifer
Liu：實物交割的比特幣期貨合約的好處是，參與者不需要等待銀行等其他監管機構的介入就可以參與交易，他們只需要在我們平台上存入比特幣，而且這個是 7x24
小時都可以提供的服務，不像傳統金融機構只有周一到周五可以提供交易服務，而以現金結算的比特幣期貨需要用户先把比特幣兑換成美元才能進行交割。

Odaily星球日報：您認為傳統金融衍生品市場和加密貨幣衍生品市場有哪些區別?

Jennifer
Liu：我認為對加密貨幣衍生品市場來説，最大的難點就在於託管環節，由於加密數字資產的合規託管、倉儲等需求出現的比較晚，美國監管機構並沒有先例可以參考，所以對資質的審批極為謹慎。我們有自己的比特幣交割倉庫，我們需要確認客户抵押過來的加密貨幣和資產的安全以及交割過程的安全，所以技術很重要，反觀傳統衍生品市場，你就會發現傳統金融機構就不要擔心以上的問題：如何安全地使用比特幣?

Odaily星球日報：LedgerX現在有多少散户投資者?

Jennifer Liu：我們等待認證名單(waitlistlist)上面大概有 4000 人準備加入
LedgerX，因為我們想要確保平台在各種危機面前的處理能力，所以我們審核的流程很嚴謹，效率也不是很高。與去年年底相比，我們平台的客户增長了一倍多。

Odaily星球日報：LedgerX 現在主要對哪些投資者開放服務?您能簡單介紹一下 DFG 嗎?以及為什麼選擇 DFG 作為你們最大的中國股東?

Jennifer
Liu：到目前為止，我們的牌照只允許我們為美國和新加坡的居民提供合法服務，目前我們正在考慮設立海外辦公室，亞洲是一個很大的加密貨幣交易市場，而 DFG
恰好專注在亞洲市場和中國市場，目前他們比我們更加了解亞洲市場，所以我們選擇與 DFG 合作。

Odaily星球日報：您如何看待比特幣和傳統金融市場的關係?是比特幣更需要傳統金融市場?還是傳統金融市場更需要比特幣?

Jennifer
Liu：監管問題一直是阻礙比特幣被大眾所接受的阻礙，如果跟傳統金融市場相比，你會發現比特幣的市場要比美國證券的市場範疇小得多，兩者根本不是一個體量的，但是隨着監管對比特幣的友好程度的增加以及比特幣在傳統領域的推廣和擴展，比特幣的市場將會越來越大。

Odaily星球日報：您認為比特幣和其他功能型代幣該如何定義?大宗商品?證券還是其他?

Jennifer Liu：在美國，CFTC 將比特幣定義為大宗商品，但是 SEC 和 CFTC 對其他功能型代幣的定於尚無定論。就 LedgerX
即將上線的期貨產品和正在申請的託管資質而言，我們認為將比特幣定義為大宗商品更合適。