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9月22日，旨在將比特幣改造為全球投資經理人的主流投資品種的產品將上線。當全球最大的商品交易市場之一的ICE期貨美國交易所於當日美東時間晚上8點開放交易時，它將提供Bakkt每日和每月比特幣期貨，這是有史以來在聯邦監管下交易所交易的第一筆實物交付的加密貨幣合約。

如果交易所按計劃進行，它將為機構投資者提供一個安全、受到良好監控的交易場所，用來交易世界上使用最廣泛的加密貨幣—比特幣。這同時可以幫助緩解比特幣波動性和可信賴性的問題，這些問題使比特幣無法被更廣泛地使用。Bakkt交易所將大大提高了比特幣作為資產的合法性。

有了Bakkt期貨，交易這些合約的捐贈基金或證券公司不僅能夠通過ICE清算體系的支付渠道付款，還能通過ICE清算體系確保購買的比特幣能夠交付。這套ICE清算體系已經在為全球石油巨頭交易石油合約提供清算服務。他們新購買的代幣將存儲在一個超級安全倉庫中，這個代全倉庫和紐約證券交易所股票保管體系一樣，是由同一團隊管理，有着同樣的網絡安全保護措施。

Bakkt致力於將傳統與顛覆結合起來、讓傳統大牌資產管理公司入場擁抱加密貨幣。

Bakkt之所以能做到如此，是因為它背後的大股東洲際交易所(Intercontinental Exchange
ICE)的「背書」。ICE是擁有紐約證交所的520億美元市值交易巨頭，同時ICE還擁有全球最大的ETF交易平台:紐交所ARCA;ICE美國期貨交易所，全球農產品市場的主要參與者之一;ICE歐洲期貨交易所,全球油價的主要基準布倫特原油合約的所在地。Bakkt是ICE創始人兼行政總裁傑夫•斯普雷徹(Jeff
Sprecher)的創意。傑夫•斯普雷徹長期以來一直帶領ICE引領大型交易所從由喧鬧的線下經紀人主導的公開喊價場所向當今電子市場轉變。

Bakkt的行政總裁是凱利·洛夫勒(Kelly
Loeffler)，她是斯普雷徹在ICE工作了17年的高層夥伴(同時也是斯普雷徹的妻子)。Bakkt於2018年8月隆重亮相，ICE牽頭的一批投資者和合作夥伴，迄今已投資1.825億美元。其中包括微軟(Microsoft)風險投資部門M12、對衝基金Pantera
capital、億萬富翁基金經理艾倫•霍華德(Alan Howard)和星巴克(Starbucks)。

最初預計交易將於去年12月開始，但是事實證明該時間規划過於樂觀。聯邦政府在12月和1月關閉，推遲了與Bakkt主要監管機構商品期貨交易委員會CFTC的會談。據報道，CFTC還花了一些時間來考慮是否監督數字資產的保管，但到目前為止，它還沒有公開承諾承擔這一監管角色，這些進一步延長了批准程序。與此同時，Bakkt的喧囂退去，而Facebook和Visa等知名財團計劃創建一種名為Libra的全球加密數字貨幣的消息佔據了新聞頭條。

現在，Bakkt又回來了。儘管存在延遲，但其產品將擊敗Libra，並將在LedgerX和ErisX計劃的競爭期貨合約落地之前開始交易。

Bakkt於6月份獲得了CFTC的批准，並於8月16日，紐約州金融服務管理局(New York State Department of Financial
Services)授予它成立一家信託公司的牌照、作為其託管工具的那一刻，Bakkt清除了最後的障礙。在過去幾天中，Bakkt的斯普雷徹(Sprecher)，洛夫勒(Loeffler)，首席運營官亞當懷特(Adam
White)和其他高管接受了《財富》雜誌(Fortune)的獨家採訪，其中還包括了在亞特蘭大郊區ICE總部的一座玻璃立方體辦公樓內的面對面訪談。

使比特幣更受歡迎

Bakkt的高管們強調，他們的直接目標是讓比特幣與黃金和私募股權一樣，成為一種受歡迎的另類投資品種。但未來的最終目標是實現一個有效、受監管的數字貨幣市場，從咖啡到機票改變我們支付一切東西的方式。

「在我們的交易所上交易的基金經理向我們表明，他們不想在現有不受監管的市場中進行交易，他們希望在紐交所的層面上得到從頭到尾的聯邦監管，以確保比特幣交易的安全性，」Bakkt的CEO洛夫勒(Loeffler)説。COO懷特(White)補充説:「例如，養老基金正在向另類投資領域多元化。受監管的比特幣期貨可能是他們投資方向的一部分，因為比特幣與股票和債券以及其他諸如黃金的另類投資品具有不同的相關性」。

一旦對衝基金，家族理財機構以及嘉信理財(Charles Schwabs)或美國TD證劵(TD
Ameritrades)這一類的證券公司接受了比特幣，Bakkt合約中巨大的交易量就會令投資者和潛在用户感到恐懼的價格波動變得平緩，從而創建穩定、可信賴的數字貨幣。如果發生這種情況，不難想像Bakkt會為個人用户購買比特幣開發一款應用程式。Bakkt尚未公開其面向個人的計劃，但承認其與星巴克的合作關係預示着未來類似的宏偉計劃。Bakkt還正在與其他希望使用數字貨幣支付的消費品牌進行洽談。畢竟，信用卡公司和銀行從商户那裏收取的高額費用，這種情況迫切需要得到改變，而ICE
CEO斯普雷徹(Sprecher)在加快一系列交易的速度和降低交易成本方面是大師。

Bakkt與星巴克的合作關係促使人們猜測，該交易所可以幫助加快零售中比特幣的使用。

斯普雷徹(Sprecher)告訴《財富》雜誌，就目前而言，資產管理者是否將對比特幣濃厚的興趣轉化為實際購買行動尚無定論，這讓本次期貨上線產生了懸念。

他説：「這還不是真實的交易需求，目前只是強烈的好奇心。」他繼續説：「從某種意義上説，財富管理機構想成為這列比特幣火車的領導者，而不是被排除在外。每天的新聞都在報道比特幣價格上漲或下跌的情況，但在其背後，我們看到的是一些有經驗的人在比特幣價格無直接關係的基礎設施和合規牌照申請上有所作為。財富管理機構不會使用這種基礎設施，除非我們能以合規合法的方式構建比特幣火車運行的軌道，否則就不會獲得真正的全球認可。」

斯普雷徹(Sprecher)指出，Bakkt的華爾街潛在客户需要數周或數月的時間才能判斷其產品是成功還是失敗。他説：「這就像是開幕儀式的夜晚，每個人都很緊張。」

減輕監管的恐懼

斯普雷徹(Sprecher)所描述的「類似登月般的壯舉」是否成功取決於Bakkt所押注的傳統監管能否充當將資金管理者引向比特幣的橋樑的作用。

很容易理解為什麼捐贈基金和養老基金將加密貨幣世界視為危險的領域。簡而言之，該行業缺乏類似於保護美國證券和商品期貨市場的統一、嚴格的聯邦監督體系。加密資產管理公司Bitwise的最新研究發現，中95%的交易都是欺詐性的，這意味着它們被設計成虛高的數量或價格，而不是為想要真實買賣比特幣的客户之間的合法交易而設計。在欺詐行為中，有「假裝交易」行為，即交易者無意購買，而是輸入虛假命令操縱價格。為數字資產提供保管和保險的公司KNØX的行政總裁亞歷克斯.達斯卡洛夫(Alex
Daskalov)説，「數字資產的盜竊和丟失在行業中十分猖獗，因此負責的受託人很不願意參與其中。」

美國當局已將比特幣視為「商品」，因此它屬於美國商品期貨委員會(U.S. Commodity Futures Trading Commission
CFTC)的管轄範圍(而不是監管證券的證券交易委員會)。但CFTC目前還沒有授予經營「現貨」大宗商品市場的許可證，這些市場交易石油、大豆或貨幣期貨，最後都以現金清算交割。正如CFTC名稱所示，CFTC的管轄範圍是大宗商品期貨，這是一種衍生品合約，這合約最終規定了煉油廠未來向原油賣家付款的多少，以便在未來某個日期交貨。

(目前，比特幣期貨已經在芝加哥商業交易所(CME)交易，但與Bakkt每日和每月期貨不同，這些期貨不用於購買和出售比特幣實物。CME期貨以現金而非比特幣代幣結算，結算的價格是基於比特幣現貨市場的綜合價格指數)

除了這些芝加哥商品交易所(CME)的期貨之外，加密貨幣還一直在現貨市場上交易，這些市場不屬於聯邦規定下合規的「交易所」範疇，在大多數情況下，持有由其註冊地所在州頒發的貨幣轉賬許可證。與CFTC對期貨交易嚴格而統一的標準相比，投資公司顯然不太放心這些交易場所的既分散又不成熟的監管。超過200個加密數字貨幣平台主導着交易，每個平台都有自己的價格。因此，比特幣沒有一個明確的、集中的價格。

這正是Bakkt想要提供的比特幣定價標準。

在CFTC監管的期貨市場(例如ICE US
Futures)中，只有作為交易所會員的經紀商和期貨委員會會員才被允許交易。這些成員的交易記錄和資本儲備由交易所仔細審核，審核工作由商品期貨交易委員會(CFTC)監督。這些交易成員公司也是清算機構的成員(在ICE美國期貨的交易成員同時為ICE美國清算組織的成員)，買賣在成員之間進行付款結算，並保護參與者免受損失。對於在交易所交易的任何合同，如果買方未能付款，則清算所會強制執行旨在使賣方完整免收損失的協議。比如生產商購買了石油或大豆合約，而賣方違約，則清算所會安排償還買方。期貨清算所也由CFTC進行許可和監督。

Bakkt的妙招是創建了一種期貨合約，其交易方式類似於現貨合約。通過購買每日期貨，購買者的賬户將在當天收到比特幣實物，就像在現貨交易所一樣。不同之處在於，Bakkt產品具有CFTC監管下嚴格的交易和清算能力，同時具有使用保證金加槓桿的突出優勢，這點投資人特別重視。Bakkt月度比特幣期貨將推出12個月的比特幣期貨合約。

Bakkt可能很快就會面臨大量競爭。LedgerX和TD Ameritrade
支持的ErisX，這兩家著名的加密貨幣交易公司，已經獲得CFTC認可，成為合規的的「指定合約交易市場」。他們計劃推出與Bakkt合同競爭的實物交付比特幣合約。

託管是關鍵

那麼Bakkt的優勢是什麼?Bakkt相信，大客户對ICE的信任將延伸到它的控股公司，並且利用ICE的技術將會為存儲數字資產創造一個超級安全的保險庫。

保護股票、債券和商品(例如黃金)免遭盜竊的行為被稱為「託管」，無法攻破的保護對於加密貨幣尤其重要。如果比特幣從主人的錢包裏發送到錯誤的數字地址，則接收者會得到一個私人密鑰，那麼意味着接受者擁有了這些比特幣——主人沒有任何辦法拿回他們的數字貨幣。同樣，任何人也無法從侵入錢包的竊賊那裏取回比特幣。

重要的是要認識到CFTC在歷史上沒有監管託管業務。諸如石油期貨之類的合同要麼以現金結算，要麼將原油或玉米運到買方的倉庫;金銀存放在銀行或第三方經常擁有的大型金庫中。許多數字交易平台提供託管服務，但很少機構能滿足資產管理公司的嚴格要求成為「合格的託管人」。只有少數幾家運營商例外，它們從紐約州、南達科他州、內華達州和懷俄明州等四個州之一獲得信託銀行執照。在這些州執照下運營的託管必須滿足嚴格的資本要求，以及反洗錢(AML)和了解客户(KYC)的安全協議。Bakkt根據紐約州信託銀行牌照運營，其競爭對手Gemini(由泰勒(Tyler)和卡梅倫•温克沃斯(Cameron
Winklevoss)經營)和Coinbase也將託管權設立為紐約信託。

ICE不提供證券或大宗商品的託管。但它使用強大的欺詐檢測工具來保護其交易所的交易並保障進出其結算所的付款。ICE部署在名為Bakkt Trust Co.
清算中心的網絡安全可靠程度，不亞於ICE旗下的紐約證交所。除非客户希望將代幣從Bakkt
Trust轉移到競爭對手的站點進行存儲，否則比特幣從一個客户轉移到另一個客户的過程全部發生在Bakkt託管庫內。如果客户A賣給B100個代幣，交易將在ICE美國期貨系統進行，隨後的交割Bakkt只需通過中心託管系統，增加100個比特幣到客户B的賬户，同時減少A賬户100比特幣，然後通過ICE
Clear US將現金引導至A 現金賬户。

比特幣就像一堆木材一樣，從家庭裝修倉儲連鎖店Home
Depot的一個分店移動到另一個分店，但從未離開過其倉庫體系。由於所有交易都在內部中心化的帳上結算，比特幣期貨交易避免在區塊鏈上運行，防止發送到錯誤的地址的可能。這就像將現金從的自己的一個賬户轉到同在一家銀行下、自己的另一個賬户一樣方便安全。

在ICE的幫助下，Bakkt還為比特幣離開託管倉庫制定了堅如堡壘的保護措施。Bakkt倉庫中的絕大多數比特幣都存儲在所謂的「冷庫」中。要離開倉庫，比特幣必須從冷庫轉移到「熱庫」，然後通過互聯網上的電子轉賬轉出。「熱庫」已連接到互聯網，因此可以將比特幣從Bakkt信託銀行發送到另一家交易所或錢包。冷庫將比特幣存放在與網絡斷開連接的最安全的保險庫中。

在這過程中，沒有任何步驟是自動獲得批准。為了使比特幣從冷存儲到熱存儲，Bakkt或ICE的兩個或多個部門中的多人必須在規定的網絡安全流程中簽字。這些安全流程一直被用於保護從石油到ETF交易的所有交易產品。除此之外，還需要安全團隊其他幾個成員的批准，以及身份驗證等其他專有流程。。ICE和Bakkt現在已經成立聯合團隊專門負責處理這些籤核工作，隨着交易的開始，這些團隊的級別和重要性會逐漸顯露出來。

資金經理會接受比特幣嗎?

洛夫勒(Loeffler)説，資產經理告訴她，如果比特幣足夠安全的話，它可能是平衡投資組合的福音。洛夫勒表示：「比特幣的波動性目前對個人交易者是一個很大的負面影響，但對機構投資者而言卻不是。很多基金投資大宗商品作為另類投資但是他們的價格波動性很大。石油和咖啡價格忽上忽下，經常是劇烈波動。」她指出，比特幣是終極的特立獨行者，它的價格峯值和低谷與股票、債券、黃金和房地產的趨勢無關。儘管比特幣存在波動性，但在過去10年裏，比特幣的總收益超過了競爭對手。從理論上講，比特幣應該在另類資產籃子中佔有一席之地，這些資產是大型，多元化投資組合的主要組成部分。

誰最有可能接受比特幣?
洛夫勒(Loeffler)預計面向個人的證券經紀公司將採取大量行動購買比特幣，部分原因是千禧一代和x一代渴望持有比特幣並把它作為一種投資。她表示:「經紀人一直在尋找吸引新客户的優勢，而提供比特幣可能具有很大吸引力。」對於基金經理，洛夫勒(Loeffler)認為最有可能的買家是大學捐贈基金和養老基金:「他們通常是採用新投資理念的最前沿者。」

在過去，通常只有加密貨幣的對衝基金是敢於冒險的、數字資產的主要機構投資者。Bakkt的崛起很可能會吸引更多對衝基金公司的參與。例如，就在本周，管理億萬富翁基金經理，Bakkt股東艾倫·霍華德(Alan
Howard)的個人加密貨幣投資組合的公司Elwood Asset
Management宣佈，它計劃將資金投入多種數字對衝基金，為機構投資者創造10億美元的投資組合。

比特幣ETF或共同基金(比如Vanguard或美林)又如何呢?他們不太可能很快實現。由於持有比特幣的ETF或者共同基金是證券，而不是大宗商品，它們將受到SEC的監管。SEC曾多次告訴申請人，目前的比特幣交易沒有受到足夠的監管。SEC特別指出，比特幣沒有中央交易所設定的價格，因此很難為新發行的證券設定可靠的定價。另一方面，如果Bakkt獲得巨大的交易量，它最終可能像ICE現在為布倫特原油那樣，設定一個全球基準價格。在這種情況下，SEC也許最終會同意，將資產管理公司在ICE
Futures U.S.上購買的比特幣打包成etf和共同基金對外公開發行。

使用加密貨幣購物

Bakkt與星巴克的合作關係導致人們猜測其最終目標是將比特幣帶入零售支付領域。這一點得到了洛夫勒Loeffler和斯普雷徹Sprecher證實，商家支付的高額費用是他們喜歡攻擊的目標。如今，全球消費者每年在其信用卡上購買的商品達到了驚人的25萬億美元。據報道，處理這些付款的機構，尤其是信用卡供應商和銀行中介機構，向零售商收取的平均費用為2.4%至2.5%。信用卡公司將部分「交易費」以現金返還給消費者，或以航空裏程、酒店積分或其他旨在建立忠誠度的獎勵方式返還給消費者。

商家希望能夠控制這些資金，自行設計獎勵計劃，而不是向顧客提供他們可能永遠不會使用的裏程或積分，商家也希望不用將他們與支付中介的品牌綁定在一起。零售商有能永遠不會接受比特幣支付。但千禧一代和x一代對比特幣和其他加密貨幣表現出了極大的熱情。他們是數字原住民，他們中的許多人從來沒有離開手機生活過。如果可能，他們通常更願意用應用程式支付，而不是使用信用卡。

如果Bakkt成功地釋放了比特幣的機構交易量，這些代幣可能會扮演一個新的角色，即成為一種流動性很高的替代貨幣。手機上裝有Bakkt應用程式的人可以很容易地使用比特幣從商家那裏購買商品。Bakkt負責將比特幣轉換成美元，這樣商户就永遠不會接觸到比特幣，只會看到傳統貨幣。專家比較了通過比特幣和信用卡支付的交易成本後發現，前者可以將目前的交易費用降低75%左右。商家可以利用這些節省下的交易費來降低價格，或者設計自己的獎勵方案，以擴大20多歲的粉絲隊伍。

實現這種「追星摘月的」願景的前提是當前「探月計劃」發射升空成功。一起等待倒計時吧。