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根據金融模型走勢來分析比特幣減半後的價格走勢！比特幣每四年減半一次，目前礦工的獎勵是每塊12.5比特幣，屆時礦工獲得的區塊獎勵將減半。下一次減半將很快在2020年5月發生。

2012年11月第一次減半後恰逢比特幣大漲。比特幣的價格從12美元漲至650美元以上。2016年7月第二次減半之後，價格在2017年末瘋漲至約20.000美元。

雖然不確定下一個減半是否會帶動價格上漲，但之前的每次減半都推動了比特幣上漲高潮。下一個減半自然也引起了人們的激烈爭論。

1\. 庫存流量模型看漲比特幣

這些爭論中經常提到的一種流行金融模型是「庫存流量」(Stock-to-Flow
S2F)模型。它基於所謂的「存量與流通比率」對比特幣的價格進行建模，該比率最初用於評估黃金和其他原材料的價值。通過將「存量」(即發行量)與「流量」(即年度發行量)相關聯，該模型預測出的比特幣價格在減半後將達到55.000美元至100.000美元(這相當於市值超過1萬億美元)。

毫無疑問，S2F模型在2019年3月發佈後引起了大量關注。各種該模型的衍生模型也相繼出現，對比特幣最大化主義者來説，這是對其超級看漲的又一次推動。

2\. 有效市場假説

根據有效市場假説(EMH)，價格僅包含新信息。它假設市場足夠有效，並且能夠對均衡價格作出反應，該均衡價格正確地反映了所有外部或所謂的外部信息。反過來，所有市場內部或內生過程都已經反映在價格中。按照這種觀點，只有外部力量(例如：交易所黑客入侵，中央銀行公告或政治事件)才能改變投資者的預期和價格。因此，諸如泡沫或市場崩潰之類的極端事件是尚未被納入價格因素的外部新聞造成的。

對於EMH的支持者來説，比特幣的供應時間表(已編碼到協議中並被大家知悉)構成內源信息，因此應該已經被計入價格，但這並不意味着減半也已全部計入。

3.金融模型不僅複製市場，還可以調整市場

有確鑿證據表明，與EMH預期的價格相比，比特幣價格變化太大。研究表明，相關新聞發佈只能解釋價格變動的一小部分。價格動態主要是由投資者預期和價格之間的內源性正反饋機制驅動的。這一現象被George
Soros描述為「市場反射性」。

無論S2F模型是否有效，是否相信EMH或預期比特幣史詩般的反彈，這些觀點低估了金融市場最根本的反射性。

市場，特別是比特幣，存在反射性現象。期望和價格之間存在一個積極的反饋機制：期望會影響價格，進而會影響交易者或投資者的期望和行為。這是自我強化的積極反饋循環，也是投機泡沫和市場崩盤的核心。

由於反射性現象的存在，模型可以塑造金融市場。從歷史上看，在某些情況下，模型會重新定位市場。例如，著名的Black-
Scholes期權定價模型導致期權價格模式與模型之間的一致性增加。直到1987年的經濟崩潰打破了它的有效性。同樣，當前的短期波動率策略(將波動率作為風險承擔的輸入和回報的來源)對股票市場產生了變革性影響，因為它們會系統性地抑制波動率。

金融模型不是像物理學一樣的硬科學，金融模型不僅忠實地複製市場，還積極地改造市場。他們可以成為著名的社會學家Robert
K.Merton所提出的「自我實現預言「，即人們總會在不經意間使自己的預言成為現實。

因此，比特幣減半或者諸如S2F模型的預測本身就可能成為自我實現預言而導致價格上升的反饋循環。 雖然不能保證一定會發生，
但如果有足夠的投資者和交易員開相信這些模型，那麼模型預測確實有可能變為現實。

本文編譯自瑞士蘇黎世聯邦理工學院經管和技術系研究員Tobias A. Huber在Coindesk的專欄文章。